光大环境获增持评级，现金流改善分红加码

导语：兴业证券最新研报指出，光大环境（00257）作为全球垃圾焚烧发电龙头，运营业务占比提升至89%，现金流显著改善，分红潜力增强，维持“增持”评级。该行预计2026-2028年归母净利润分别为42.2、44.7、46.7亿港元，同比+7.6%、+5.9%、+4.4%，对应股息率6.4%-7.7%。

从基本面看，公司运营196个垃圾发电项目、162个污水处理项目，垃圾发电产能16.3万吨/日，稳居全球最大垃圾发电投资运营商。2025年归母净利润同比增长16.3%至39.27亿港元，建造收入占比降至10%，运营与财务收入占比达89%，业务结构持续优化。成本控制与减值优化支撑盈利提升，自由现金流达85亿港元，每股股息0.27港元，派息率42.3%，同比提升0.5个百分点。

资金面分析，公司资本开支高峰已过，经营现金流持续改善，未来分红水平具备进一步提升基础。海外业务拓展新增长曲线，且已启动回A上市流程，有望带动估值修复。控股光大绿色环保（69.70%）及光大水务（72.87%），生物质及危废、水务等领域全面发展，形成多元协同效应。

总结展望：随着运营业务稳健增长和现金流充裕，光大环境分红潜力持续增强，回A进程或成估值催化剂，建议关注其长期投资价值。