广发首席经济学家：下半年经济结构性修复可期

广发证券首席经济学家郭磊近日接受专访，深度剖析当前中国经济面临的周期性因素叠加影响，指出康波周期上行与库兹涅茨周期下行的结构性分化格局，并展望下半年固投修复与政策托底带来的投资机会。

郭磊认为，当前全球经济处于新一轮康波周期（技术驱动长周期）的前段，可再生能源、人工智能、具身智能等通用技术爆发构成引导性行业，全球贸易增量已初步显现。然而，库兹涅茨周期（房地产、基建驱动的建筑业周期）自2022年以来进入快速调整期，对地方政府投资、居民消费及传统产业信用扩张形成约束。朱格拉周期（设备周期）因新旧动能切换和“反内卷”推进，并非典型上行，但工程机械更新换代、南方国家工业化需求及人工智能硬件类新产业（如新产业，代码sz300832）的资本开支上行，提供了结构性亮点。库存周期（存货驱动的短周期）在2024年上半年经历主动补库存后因经济放缓中断，若下半年固投和消费修复带动内需回升，可能触发新一轮补库机会。

针对市场热议的“K型分化”，郭磊指出，全球层面人工智能导入期替代效应初显而创造效应滞后；国内层面，康波周期上行的高技术制造、出口链和新产业投资与库兹涅茨周期下行的建筑业、传统制造业形成对冲。从资金面看，一线城市房价、租金收益率及建筑业PMI等指标出现积极迹象，政策端“六张网”（算力网、通信网、电网等新基建与水网、地下管网、物流网等传统基建）兼顾结构转型与短期就业带动，预计下半年地方投资好转将支撑传统部门景气度，经济分化有望温和收敛。

展望下半年全球宏观环境，郭磊提示主要“预期差”可能来自地缘冲突演变、能源格局重构及主要央行货币政策分化。资产配置方面，美债收益率受通胀预期影响波动，黄金受益于避险需求及央行购金支撑，大宗商品则需关注供需再平衡节奏。投资者应关注政策托底带来的传统板块估值修复机会，以及新产业资本开支上行带来的成长性机遇。