招银国际维持中国生物制药买入评级，目标价8.70港元

招银国际近日发布研报，维持中国生物制药（01177）“买入”评级，并设定DCF目标价8.70港元（WACC：9.98%，永续增长率：2.0%）。核心投资逻辑在于公司连续与跨国药企（MNC）达成授权交易，彰显其内部研发创新能力，预计未来授权交易将成为常态化事件，驱动估值修复。

招银国际指出，中国生物制药将PDE3/4抑制剂TQC3721以2亿美元首付款授权给阿斯利康（AZ），AZ获得中国以外地区的独家开发、生产和商业化许可。这是公司2026年与MNC达成的第二笔授权交易，此前2月已将罗伐昔替布以1.35亿美元首付款授权给赛诺菲。该行认为，连续的对外授权充分证明了公司的研发实力，预计未来授权交易将常态化。

TQC3721是全球进度第二的PDE3/4抑制剂，目前在国内进行针对COPD的3期临床，粉雾剂型开发进度领先。AZ作为全球呼吸领域收入最大的药企（2025年呼吸/免疫板块总收入88.7亿美元），其现有管线缺乏PDE3/4靶点药物，TQC3721可与AZ的现有产品形成互补，借助其全球研发和商业化网络实现价值最大化。此外，TQC3721的II期临床数据显示，其FEV1改善和SGRQ评分优于竞品恩司芬群，具备全球best-in-class潜力。

资金面上，公司国内商业化实力再获MNC认可。近期与GSK达成合作，获得两款重磅呼吸疾病药物在中国内地的商业化权利，这是双方继今年5月乙肝药物合作后的第二次合作，凸显了MNC对公司商业化能力的信任。

展望未来，随着授权交易的持续落地和核心产品的临床推进，中国生物制药有望在呼吸疾病领域实现估值重塑，建议投资者关注其管线进展和商业化兑现能力。