天工国际获中金看高至5.29港元，AI算力PCB耗材打开新增长极

中金公司发布研报指出，天工国际（00826）凭借粉末冶金及硬质合金技术优势，切入AI服务器PCB精密加工耗材领域，有望开启第二成长曲线。该行维持“跑赢行业”评级，目标价5.29港元，隐含46%上行空间。

中金认为，公司启动年产300吨超细晶粒PCB刀具配套棒材扩产项目，标志着其从传统工模具钢向AI算力产业链关键耗材的战略延伸。PCB微型钻针及铣刀是AI服务器、IC载板、高频通信板的必备加工耗材，目前上游原料棒料由日本住友主导，国产化率偏低。公司依托粉末冶金高速钢及硬质合金量产能力，构建“合金→棒料→成品刀具”一体化布局，有望实现进口替代。

从基本面看，公司技术储备深厚，是国内少数掌握粉末冶金高速钢量产能力的企业，工艺可迁移至PCB微型钻针生产；客户资源与PCB、IC载板厂商供应链部分重叠，有利于产品认证。资金面上，AI算力产业链持续获资金流入，PCB板块景气度上行，公司作为新切入者估值弹性较大。技术面上，当前股价对应26/27e 14/8x P/E，估值处于历史低位，具备修复空间。

展望未来，随着AI服务器推动高层数、高TG板材普及，对≤0.1mm微孔钻针寿命要求提升，海外供应交期长、价格高，公司凭借棒料自供和成品刀具一体化优势，有望加速通过头部PCB厂商认证，盈利增长可期。