瑞银看多腾讯：目标价780港元，维持买入评级

瑞银最新研报指出，腾讯（00700）凭借游戏、广告及金融科技业务的多重增长引擎，预计2026年第二季收入同比增长9%，经调整净利润增长4%至660亿元人民币，维持目标价780港元并重申“买入”评级。该行强调，公司业务结构优化及AI技术赋能将驱动盈利韧性，当前估值具备吸引力。

从基本面看，游戏业务国内增长加速至10%，得益于常青游戏与新作贡献；国际市场因Supercell和Kuro合并，增速放缓至8%但结构优化。广告业务受益于广告科技升级、视频账号流量及eCPM提升，预期同比增长18%，虽基数效应下增速略降但趋势强劲。金融科技受宏观疲弱影响增速放缓至8%，云端运算业务则因芯片供应改善有望下半年提速。

资金面分析，瑞银预计毛利率同比提升至57.9%，主要源于高利润率业务占比上升；经调整营业支出受AI投入影响增长7%至740亿元，但整体盈利能力仍具支撑。技术面看，腾讯股价近期回调后估值修复空间显现，机构资金流入迹象明显。

展望未来，腾讯在AI赋能广告与云业务、游戏全球化及金融科技稳健发展下，业绩增长确定性较强，建议投资者关注下半年云端业务放量及广告技术升级带来的超额收益机会。