国盛证券力挺H&H国际控股，业绩超预期获买入评级

国盛证券发布研报，维持H&H国际控股(01112)“买入”评级，并上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.1/9.6/11.5亿元，同比增长264.3%/34.0%/19.8%，对应PE为11/8/7倍。公司保健品与奶粉主业延续强劲增长势头，债务结构优化释放利润弹性，核心投资逻辑清晰。

从业务端看，ANC（成人营养及护理）板块收入稳健增长，预计2026年上半年同比中双位数增长，其中中国内地市场主要由抖音渠道Swisse品牌超50%的高增驱动，Swisse在618期间于淘天、京东、抖音平台维持领先销售表现，预计第二季度收入增长快于行业整体。BNC（婴幼儿营养及护理）板块收入预计同比高双位数增长，婴配粉销售额同比增长超50%，合生元品牌在中国内地超高端婴配粉份额从2025年的14.6%提升至20.0%，受益于雀巢、达能奶粉召回事件带来的份额转移及公司新品发布、消费者教育等运营策略兑现。PNC（宠物营养及护理）板块收入预计同比中至高单位数增长，由高利润率宠物营养品高增和北美渠道扩张驱动，经营战略逐见成效，有望带动分部利润端改善。

资金面上，债务结构优化是核心亮点。截至2026年6月30日，公司债务总额较2025年底进一步下降约10亿元，净杠杆比率改善至约2.25倍，有望减轻利息负担，增厚利润表现。技术面上，公司估值处于历史低位，当前PE仅11倍，受益于业绩高增和债务改善，估值修复空间显著。

总结展望：H&H国际控股凭借保健品电商红利和奶粉超高端市场份额提升，叠加债务优化释放利润弹性，未来三年业绩高增长确定性较强。投资者可关注其抖音渠道增速及超高端奶粉份额变化，作为短期催化剂。