国泰海通维持腾讯增持评级，目标价619港元

国泰海通证券最新研报指出，维持腾讯控股（00700）”增持”评级，目标价619港元，核心逻辑在于AI技术有望重构其平台价值。报告认为，腾讯作为国内最大的社交流量入口，正加速AI布局，从模型迭代到应用落地全面提速，生态优势凸显。

从基本面看，该行预计腾讯2026-2028年营业收入分别为8270/8979/9710亿元，经调整净利润为2713/3007/3277亿元。估值方面，参考可比公司，考虑到AI投入短期不确定性，给予26年18倍PE，对应目标价619港元。

技术面与资金面分析显示，Token成本下行推动AI应用规模化，腾讯在场景与生态协同上具备壁垒。AI赋能主业成效已现：广告业务受益于智能投放矩阵升级，游戏业务通过AI提升内容效率，B端腾讯云商业化计费模式落地，盈利质量改善。C端微信AIAgent卡位流量漏斗顶端，有望打通社交、内容、交易、支付全链路闭环，重估平台价值。

风险提示：AI商业化不及预期、投入影响当期利润、政策及宏观波动。展望后市，随着AI Agent商业化空间打开，腾讯在生态协同与用户触达上的优势有望驱动估值修复。