中邮证券首予瑞博生物买入评级，聚焦siRNA肝外递送突破

中邮证券近日发布研报，首次覆盖瑞博生物（06938）并给予“买入”评级，核心逻辑在于公司作为全球小核酸药物领域的早期开拓者，拥有国际领先的肝靶向递送技术平台，多款高潜力siRNA药物研发进度处于全球第一梯队，未来有望在抗凝、心血管等大市场领域实现估值修复。

从基本面看，公司依托创始人梁子才博士领衔的国际化团队，已构建完善的siRNA研发管线。其中，靶向FXI的抗凝药物Vortosiran进展最快，已递交全球IIb期试验申请，有望2027年下半年进入III期，凭借低出血风险优势有望迭代现有超300亿美元的抗凝市场。靶向ApoC3的RBD5044已启动国内II期试验，PCSK9 siRNA药物RBD7022已授权齐鲁制药并启动III期。

从资金面看，公司海外BD能力突出。继2023年与勃林格殷格翰合作后，2026年再次与Madrigal达成重磅授权，以6000万美元首付及最高44亿美元里程碑将6款MASH领域siRNA药物全球权益授权，持续获得现金流验证技术平台价值。此外，肝外递送平台在肾脏、脂肪、心肌等组织已展现初步潜力，有望近年陆续IND，打开长期成长空间。

技术面上，公司股价处于研发投入期的底部区域，随着管线临床数据读出及BD里程碑兑现，催化剂密集。中邮证券预计2026-2028年收入分别为3.0/3.3/3.6亿元，同比增长100%/10%/10%。

展望后市，随着FXI抗凝药物III期启动及肝外递送平台突破，公司有望从研发阶段迈入商业化兑现期，建议关注临床数据读出及BD进展。