米多多再冲港股：营收翻倍亏损扩大，毛利率不足5%

跨境电商服务商米多多集团（未上市）于2026年6月12日再次向港交所递交招股书，独家保荐人为建银国际。公司2025年营收达1.38亿美元，同比增长94.2%，但净亏损扩大至2449万美元，核心业务毛利率仅3.8%-4.7%，凸显“增收不增利”困境。

从资金面看，公司销售成本中媒体成本占比超95%，上游依赖Google、TikTok等平台，议价能力薄弱。技术面上，海外营销服务收入占比93.1%，但本质为“流量搬运工”，利润空间受制于返点政策。基本面隐忧在于资产负债率超114%，资不抵债风险攀升，新业务电商运营虽毛利率72.1%，但收入占比仅3.1%，难以扭转整体盈利结构。

展望后市，米多多需加速“第二曲线”电商运营的规模化，以缓解核心业务低毛利和债务压力，但短期上市不确定性仍高。