必迈体育IPO：净利激增327%异于同行，重营销轻研发引质疑

导语：北京必迈体育股份有限公司（下称“必迈体育”）近日递交主板上市申请，由兴业证券保荐。报告期内公司营收与净利润大幅增长，但净利润增速远超行业均值，与服装行业普遍下滑趋势形成鲜明反差，引发市场对其盈利真实性与主板“规模较大”定位的质疑。

正文：招股书显示，必迈体育主营跑步鞋、运动鞋服及配饰的设计、开发与销售，业务涵盖品牌运营和渠道运营。2023-2025年，公司营收分别为10.66亿元、15.03亿元、18.18亿元；归母净利润分别为0.55亿元、1.43亿元、2.35亿元，两年累计增长327%。相比之下，2024年同行可比公司净利润增速均值仅1.21%，2025年更是降至-19.91%，而必迈体育同期增速分别为157.04%和64.72%，呈现“一骑绝尘”态势。

从行业整体看，2025年60家服装家纺上市公司（申银万国行业分类）合计归母净利润较2023年下降37.68%，美邦服饰、红豆股份、红蜻蜓等知名公司2024-2025年持续亏损，与必迈体育的逆势增长形成强烈反差。此外，公司2025年加权净资产收益率（ROE）高达53.85%，远超A股同行比音勒芬（10.52%）、嘉曼服饰（5.02%）及港股同行李宁（10.93%）、特步国际（14.51%）。

投资分析视角：从基本面看，必迈体育净利润增速异于行业，需警惕财务真实性风险；从资金面看，公司销售费用率持续高于同行均值，而研发费用率在6家可比公司中最低，较均值低50%以上，凸显“重营销轻研发”特征。本次IPO募资大部分用于营销及品牌建设，进一步强化这一倾向。从估值面看，公司2025年资产与净资产规模在同行中最低，营收仅高于创业板嘉曼服饰，显著低于可比公司均值，是否符合主板“规模较大”的定位存疑。

总结展望：必迈体育凭借净利润暴增满足主板上市条件，但盈利可持续性与规模匹配度仍待市场验证。若后续行业景气度下行或竞争加剧，高销售费用率可能侵蚀利润，投资者需重点关注其盈利质量与行业周期风险。