美股回调非恐慌抛售，季末再平衡驱动科技轮动

中信证券最新研报指出，6月23日美股显著回调，纳斯达克100指数、标普500信息技术板块及费城半导体指数分别下挫3.3%、3.7%和7.9%，但此次调整并非系统性恐慌抛售，而是多重因素共振下的结构性轮动。从资金面看，二季度科技股累计涨幅过大，筹码拥挤度攀升至极值，存储与光等动能交易品种成交占比持续攀升；同时，临近季度末，养老金与混合型基金的股债再平衡需求叠加对冲基金降杠杆操作，形成集中减持压力。从板块轮动视角，资金在Hyperscaler、半导体与软件通讯板块间快速切换，医疗、消费等防御性板块承接避险资金，整体格局仍属科技赛道内部再定价，而非趋势逆转。基本面层面，标普500、纳指估值分位数已较历史高点显著回落，而美股全年盈利预期持续上修，估值与盈利匹配度仍具吸引力。货币政策方面，市场已开始定价美联储重启加息，但油价回落、通胀预期下行及房价低迷等因素表明，市场或过度定价美联储货币紧缩，下半年实际加息门槛高于当前市场预期。行业配置层面，建议下半年关注科技、能源基础设施及金融（含Fintech）四大方向，基本面逻辑仍将主导市场交易主线。展望后市，产业资本如Berkshire参与谷歌相关股权投资，显示AI长期逻辑信心稳固，短期调整或为布局良机。