富卫集团获富瑞首予买入评级，目标价37.4港元

导语：富卫集团(01828)凭借亚洲寿险市场的双位数增长潜力及盈利质量持续改善，当前估值仅约0.7倍P/EV，存在显著低估。富瑞最新研报首次覆盖，给予“买入”评级，目标价37.4港元，建议投资者关注其估值修复机会。

富瑞指出，市场对富卫集团近期销售增长放缓存在过度担忧。2026年第一季度，公司年化保费(APE)增速放缓至4%，新业务价值(VNB)增速降至7%，主要受香港市场前期高基数效应影响，而非基础需求转弱。在日本及新兴市场，公司增长依然稳健，支撑富瑞预期自2027年起增速将回升至约10%-13%。

从资金面看，投资者情绪因跨境资本流动担忧而承压，可能影响内地访客(MCV)销售。但MCV仅贡献集团约13%的APE及VNB，对整体盈利影响有限。技术面上，当前0.7倍P/EV估值处于历史低位，具备安全边际。基本面方面，公司盈利品质显著提升，亚洲寿险敞口持续受益于区域人口红利与保险渗透率提升。

总结展望：随着高基数效应消退及新兴市场贡献加大，富卫集团有望在2027年实现增长拐点。当前估值修复空间明确，建议中长期投资者逢低布局。