欢瑞世纪连亏三年，累计亏损8.9亿陷转型困局

欢瑞世纪联合股份有限公司（000892.SZ）近期面临持续亏损压力，其作为联合出品方的动画电影《三国第一部：争洛阳》自7月10日上映以来，累计票房仅5475万元，而主投古装仙侠剧《千香》虽在视频平台及卫视端播出，站内热度峰值达9536，但未能扭转业绩颓势。7月14日发布的半年度业绩预告显示，报告期内公司预计营业收入2.45亿元，归母净利润亏损约1.25亿元。

从基本面看，欢瑞世纪的传统影视剧业务承压明显，账龄延长导致信用减值损失计提增加。据不完全统计，2023年至2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额达8.9亿元。具体来看，2023年归母净利润为-3.97亿元，2024年为-2.41亿元，2025年为-2.52亿元。2024年年度报告显示，亏损主因是“2021年及以前年度开拍的影视剧项目的信用减值损失及存货减值损失”，当年计提减值准备约2.12亿元，其中应收账款坏账准备1.65亿元、存货跌价准备3012.72万元，经营活动现金流净额降至-1.12亿元，同比下跌162.74%。

资金面分析，公司回款压力持续加剧。2026年一季报显示，信用减值损失同比增长528.89%，主要系按组合账龄计提信用减值损失增加所致。存货管理方面，截至2025年末，公司存货账面原值9.19亿元，已累计计提资产减值准备5.55亿元，计提存货跌价准备3.71亿元。历史项目如《天下长安》因未能按计划播出，截至2020年末合同资产账面余额4.37亿元被全额计提减值；《山河月明》在播出前夕计提存货跌价准备约2.43亿元。北京大学文化产业研究院副院长陈少峰指出，行业老项目大额资产减值源于市场环境及观众审美变化，存货减值趋势将愈发凸显。

技术面与行业趋势上，欢瑞世纪正布局短剧业务，试图通过投资小、周期短的模式缓解长剧压力。然而，短剧市场“增收不增利”现象突出，公司转型仍处于阵痛期。盘古智库研究院高级研究员江瀚认为，这反映了影视行业存货管理中的“沉没成本”与“估值滞后”共性问题，行业去杠杆周期下，历史包袱的集中出清是对过去粗放式扩张模式的被动买单。

总结展望：欢瑞世纪短期面临资产减值与现金流压力，但短剧及新兴内容布局或为长期增长点。投资者需关注公司存货出清节奏及新业务盈利能力，等待估值修复信号。