大摩上调比亚迪目标价至121港元，Q2业绩强劲复苏可期

导语：摩根士丹利发布最新研报，基于比亚迪股份（01211）第二季度业绩强劲复苏预期，维持“增持”评级并上调H股目标价至121港元。该行认为，历经一年调整后，公司基本面改善将驱动估值修复，市场信心有望重建。

正文：大摩预计，比亚迪第二季度净利润将从第一季度的低基数反弹至90亿元人民币，对应销量110万辆，环比增长58%，主要受国内销量环比增长68%及海外销量环比增长47%驱动。第二季度收入预计达2170亿元，环比增长45%，但受海外销量占比阶段性下降影响，平均售价环比微降约2%。毛利率预计环比持平于19%，营运费用率在资本化研发调整下保持可控。单车利润预计达7600元，较第一季度的5700元显著提升。

从资金面看，汇率波动是主要变量，人民币升值可能掩盖营运层面的纯利超预期表现。技术面上，公司股价经历一年调整后，底部支撑逐步夯实。基本面上，下半年新车发布节奏密集，叠加电池产能瓶颈缓解，车辆销售有望恢复正增长。大摩预测2026年全年车辆销量达460万辆，其中国内280万辆、海外180万辆，下半年销量280万辆，同比增长12%。市场焦点已转向2027年，有利基期效应将提供进一步支撑。

总结：比亚迪在销量增长、成本控制及产能扩张的多重利好下，估值重评空间打开。投资者可关注下半年新车周期及海外市场拓展进展，以把握板块轮动中的结构性机会。