大摩：比亚迪Q2净利料反弹至90亿，估值重评在即

摩根士丹利发布研报指出，比亚迪股份（01211）经历一年调整后，第二季度业绩有望强劲复苏，核心逻辑在于销量环比大幅增长及成本控制优化，这将为市场信心重建和估值修复提供支撑。该行维持“增持”评级，H股目标价121港元。

从基本面看，大摩预计比亚迪第二季度净利润将从第一季度的低基数反弹至90亿元人民币，对应销量110万辆，环比增长58%，其中国内销量环比增长68%、海外销量环比增长47%为主要驱动力。收入端预计达2170亿元，环比增长45%，但因国内销量增速较快导致海外占比阶段性下降，平均售价环比下降约2%。毛利率预计环比持平于19%，营运费用率在资本化研发调整下仍可控。单车利润预计达7600元，较第一季度的5700元显著提升。

资金面分析，汇率是主要变数，人民币升值可能掩盖营运层面的纯利超预期表现。技术面看，下半年布局良好，市场焦点已转向2027年，受益于基期效应、密集新车发布节奏及电池产能瓶颈缓解，车辆销售将恢复正增长。该行预测2026年全年车辆销量达460万辆，其中国内280万辆、海外180万辆，下半年销量280万辆，同比增长12%。

展望未来，随着新能源车板块轮动加速和比亚迪海外扩张深化，其估值修复空间有望进一步打开，建议关注下半年销量兑现及汇率波动对利润的影响。