小摩：中国材料板块盈喜可期，铜金股领跑

摩根大通发布研报指出，中国基本材料板块中铜、金、铝、锂及部分煤炭企业有望发布盈喜，投资者关注点将逐步回归盈利及基本面供需因素。小摩对子板块偏好次序为铜＞金＞铝＞锂＞煤＞钢，认为铜业及黄金股在加息预期下估值已下调，但实物基本面稳健。

铜板块方面，小摩预期五矿资源(01208)、洛阳钼业(03993)、江西铜业(00358)及紫金矿业(02899)上半年盈利同比分别增长120%、94%、92%及79%，受惠于上海期交所铜价及硫酸价格同比升31%及163%。紫金矿业目标价由55港元下调至50港元，洛阳钼业目标价由28港元下调至25港元，江西铜业目标价由51港元下调至44港元，五矿资源目标价维持13港元，评级均为“增持”。

黄金板块中，紫金黄金(02259)目标价由240港元大幅下调至170港元，评级维持“增持”，预期2025至2028年盈利年均复合增长率约42%；山东黄金(01787)目标价由35港元下调至22.5港元，评级维持“中性”，盈利增长主要依赖金价而非营运改善。

铝板块方面，小摩认为市场对印尼铝供应的忧虑过度，将中国铝业(02600)H股目标价由16港元下调至12港元，评级维持“增持”，国内铝企对全球同业估值折让具重估潜力。

锂板块方面，赣锋锂业(01772)或受惠于电池业务强劲增长及碳酸锂价格上行空间，投资评级由“中性”上调至“增持”，目标价维持70港元；天齐锂业(09696)目标价由52港元下调至36港元，评级维持“中性”，反映A/H溢价预期上调。

煤炭及钢铁板块方面，中国神华(01088)及兖矿能源(01171)维持“中性”评级，神华目标价44.5港元、兖矿目标价由14港元下调至12.5港元；鞍钢(00347)维持减持评级，目标价由1.3港元下调至0.8港元，预期2026至2027年继续录得亏损。

总结展望：小摩认为材料板块估值修复机会凸显，铜金股基本面稳健，锂铝具备结构性增长潜力，投资者可逢低布局。