中金看多天工国际：目标价5.29港元，隐含46%上行空间

中金公司最新研报指出，天工国际(00826)凭借其一体化技术优势切入AI服务器PCB耗材市场，有望开启第二成长曲线。该行维持“跑赢行业”评级，目标价5.29港元，较当前股价存在46%上行空间。

核心投资逻辑如下：

**基本面分析：** 公司启动年产300吨超细晶粒PCB刀具配套棒材扩产项目，标志着其从传统工模具钢向AI算力产业链延伸。该项目依托公司成熟的粉末冶金高速钢及硬质合金技术，形成“合金→棒料→成品刀具”一体化布局，有望打破日本住友、优能等企业在PCB耗材领域的垄断地位，实现进口替代。

**资金面与估值：** 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为14倍和8倍，估值处于历史低位。中金上调2027年归母净利润预测12.4%至10.0亿元，主要基于PCB刀具业务放量预期。目标价对应26/27年20/12倍市盈率，估值修复空间显著。

**技术面支撑：** 公司具备三大核心优势：1) 粉末冶金及硬质合金量产技术储备深厚，可向超细晶棒料领域拓展；2) 长期精密刀具制造工艺积累，可迁移至PCB微型钻针生产；3) 现有工模具钢客户与PCB、IC载板厂商供应链重叠，利于产品认证和市场导入。

**行业催化：** AI服务器/交换机推动高层数、高TG板材需求，对≤0.1mm微孔钻针性能要求提升。海外供应交期长、价格高，国产替代窗口期已至。公司凭借棒料自供优势，在交期、成本及定制化响应上具备竞争力，有望加速通过头部PCB厂商认证。

**总结展望：** 天工国际正处于传统业务稳健增长与新兴业务加速放量的关键节点。PCB刀具业务若顺利突破，将驱动公司估值体系从传统材料股向高端制造股切换，预计2026-2027年将迎来业绩与估值的双击。