国投证券国际首予粤港湾智算买入评级，目标价20港元

国投证券国际发布研报，首次覆盖粤港湾智算（01396），给予“买入”评级，目标价20.00港元。该行认为，公司通过收购天顿数据完成向AI算力赛道的战略转型，成为港股市场稀缺的纯正AI算力标的，未来三年营收和净利润有望实现爆发式增长，估值重塑空间显著。

国投证券国际指出，粤港湾智算于2025年完成天顿数据收购，2026年更名，标志着从传统基建向AI算力技术服务及高性能服务器集成与交付的全面转型。2025年AI业务仅贡献约两个月收入，2026年将首次体现全年并表效应，业绩增长确定性高。公司构建了国内领先的万卡级算力服务能力，核心业务数据呈爆发式增长，估值有望重塑。

从基本面看，AI业务已成为公司增长主轴。作为港股稀缺的AI算力运营服务商，公司具备万卡级大模型集群全链路交付能力，依托深圳国资战略赋能，打通算力基建、自研调度平台、行业定制服务全链条，服务覆盖运营商、头部云厂商、大模型企业等超200家企业级客户。截至2025年底，天顿数据已交付及运营FP16稠密算力超42,000PFLOPS，锁定超150亿元算力服务合同，合同期限以3-5年锁价合同为主，为未来收入增长提供高度确定性。

资金面上，深圳福田国资平台通过投资天顿数据下属子公司引入8亿元外部资金，福田资本在政策资源、重点行业对接、低成本融资等方面具备地方国资平台优势，有望提升公司在大湾区，尤其是深圳福田区的算力项目落地效率和客户拓展能力。

业绩预估方面，该行预计2026E-2028E营业收入分别增长至42.5亿/79.9亿/130.1亿元，对应同比增速为323.6%、88.2%及62.8%；预计2026E-2028E净利润将提升至4.79亿/7.84亿/13.70亿元，对应同比增速为755.2%、63.5%及74.8%。目标价对应2026E/2027E/2028E PE约57x/35x/20x。

总结展望：粤港湾智算凭借AI算力业务的强劲增长和国资赋能，有望在港股市场脱颖而出。但需关注AI算力需求及订单释放不及预期、算力资产交付及供应链扰动、行业竞争加剧等风险。