四川路桥：区域景气+高股息，估值修复可期

【专业导语】四川路桥（600039）受益于四川省“战略腹地+川渝经济圈”双重战略叠加，区域投资景气度持续攀升，叠加高股息率构筑安全边际，有望迎来估值修复行情。公司深度绑定蜀道集团，订单及现金流保障性强，业绩稳增可期。

【正文】

**核心逻辑：区域景气驱动业绩改善，高股息提供安全垫**

进入“十五五”时期，四川省在战略腹地和川渝经济圈双重战略加持下，区域投资景气度有望维持高位。四川路桥作为蜀道集团旗下核心基建平台，依托“投建一体”模式，以少量股权投资参与优质项目，有效规避公开市场竞争，项目毛利率优势显著。这一模式为公司订单和现金流提供了持续保障，支撑后续业绩稳步增长。

**基本面：国家战略赋能区域能级提升**

四川省“十五五”规划提出，进出川大通道目标增至70条以上，较“十四五”的53条大幅提升，重大交通项目有望密集落地。同时，中央财政对四川支持力度长期居全国前列，叠加化债进展稳步推进，省内资金到位情况预计维持充足，相关项目实物工作量有望加速转化。

**资金面：高股息率凸显投资价值**

公司公告2025-2027年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，持续强化投资者回报。当前股息率（TTM）达5.93%，位居全A股前1.65%，具备显著安全边际。此外，公司已将矿业及新材料、清洁能源等新兴业务出表，由蜀道集团承接资本金投入及培育期亏损，轻资产运营后ROE和现金流有望进一步改善。

**投资展望**

预计公司2026-2028年归母净利润分别为78、82、86亿元，同比增速+7%、+5%、+6%，对应PE分别为9.5、9.1、8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。