云豹智能冲刺DPU第一股，九成营收依赖腾讯

导语：随着算力基础设施规模化建设与AI需求爆发，DPU芯片成为资本市场新焦点。深圳云豹智能股份有限公司（简称“云豹智能”）近日提交创业板IPO申请，拟募资30.35亿元，冲击“国产DPU第一股”。然而，其营收高度依赖关联方腾讯，2025年直接及间接销售占比达95.22%，引发市场对其独立性的关注。

云豹智能是一家专注于数据处理器（DPU）芯片设计的企业，其产品与CPU、GPU并列为数据中心“三大主力芯片”。根据弗若斯特沙利文数据，中国DPU市场规模预计从2025年的497.58亿元增长至2030年的1290.91亿元，行业处于高速成长期。以2025年收入计，云豹智能在中国全功能DPU市场排名国产独立厂商第一。

财务数据显示，公司营收爆发式增长，2023-2025年分别实现17.32万元、3635.57万元和3.7亿元，但净利持续亏损，2025年归属净利润亏损11.89亿元，扣非后净利润亏损5.62亿元，较2024年减亏。公司解释亏损主要源于高研发投入与规模化前期成本。

从资金面看，腾讯作为大股东（持股19.78%）深度绑定云豹智能，2025年直接及间接销售占比达95.22%。尽管腾讯是公司核心客户，但单一客户依赖风险显著。从基本面分析，DPU行业竞争加剧，技术迭代快，云豹智能需持续投入研发以保持领先。技术面上，公司产品已应用于腾讯、中国移动、新浪等客户，验证了商业化能力。

展望未来，云豹智能能否在IPO后降低客户集中度、实现盈利拐点，将是市场关注的核心。随着AI智算与云计算需求持续增长，DPU赛道具备长期价值，但投资者需警惕短期亏损与客户依赖风险。