618电商GMV仅增1%，里昂看好阿里AI云端

618购物节增速放缓，电商行业竞争格局生变。据里昂证券研报，第三方数据机构星图数据显示，2025年中国618购物节主要电商平台总商品交易总额（GMV）同比仅增长约1%至8,366亿元人民币，远低于去年的约15%增幅。资金流向显示，新零售（即时配送）领域表现亮眼，GMV同比飙升112%至628亿元人民币，凸显板块轮动至即时消费场景。

从基本面看，抖音和拼多多（PDD.US）凭借更积极的商家扶持及品类扩张，GMV同比增长20%至30%，持续跑赢同业。淘宝/天猫GMV录得正增长，但整体增速承压。技术面上，里昂对电商行业维持审慎看法，认为估值修复需等待消费复苏信号。资金面上，机构偏好阿里巴巴（BABA.US, 09988），看好其AI云端业务的上行潜力，认为这将成为估值修复的核心驱动力。

展望后市，电商竞争焦点正从价格战转向AI工具及品质提升，AI云端业务或成估值催化剂。投资者可关注头部平台在技术赋能下的结构性机会。