艾伯维109亿美元收购Apogee，长效AD赛道价值获验证，康诺亚-B(02162)维持买入评级

国金证券发布研报指出，艾伯维拟以约109亿美元收购Apogee公司，其核心长效IL-13单抗APG777的临床数据优异，进一步验证了长效AD产品的战略价值。康诺亚-B(02162)同赛道药物CM512有望实现3-6个月给药间隔，当前正推进AD、COPD等多适应症II期临床，具备显著差异化优势。该行维持“买入”评级，预测2026-2028年收入分别为28.71/20.64/29.94亿元，同比+300.8%/-28.1%/+45.0%；净利润10.98/-5.01/3.44亿元，对应EPS分别为3.67/-1.68/1.15元。

从资金面看，MNC对长效AD资产的收购溢价凸显行业估值修复空间。技术面上，APG777的16周数据显示EASI-75较安慰剂提升约41.9%，EASI-90提升约37.8%，非头对头对比优于Dupixent的36.8%和25.8%，强化了长效给药路径的临床价值。基本面层面，康诺亚核心管线CM512半衰期约70天，支持3-6个月给药间隔，预计近期将读出II期CRSwNP数据，26H2启动鼻窦炎III期临床，同时CMG901预计于26H2递交中美NDA，CDH17 ADC将于2026ESMO披露I期数据，BCMAxCD3双抗预计26H2递交轻链型淀粉样变性NDA，多重催化剂有望驱动股价上行。

展望后市，长效AD产品的商业化潜力获MNC背书，叠加康诺亚管线进展密集，若CM512临床数据验证延长给药间隔优势，其市场竞争力将显著提升，建议关注后续数据读出及NDA进展。