Kimi K3发布重塑估值，智谱获小摩增持评级

摩根大通最新研报指出，月之暗面发布的Kimi K3模型重置了国内前沿AI模型估值体系，维持智谱（02513）“增持”评级，并将其叙事从“国产模型领导者”升级为“中国前沿AI实验室之一”。

从基本面看，智谱GLM-5.2仍稳居国内顶级模型之列，且GLM-5.3及2T+旗舰模型预计在未来数月内发布，有望延续技术领先优势。资金面上，小摩认为近期估值回调已充分反映市场对低估值倍数的担忧，当前股价对商业化轨迹的悲观预期过度。技术面分析显示，在算力受限的存量市场中，智谱的ARR扩张逻辑依然稳固，下一轮模型周期中头部地位难被撼动。

展望后市，随着新模型迭代催化板块轮动，智谱估值修复行情或已临近，建议关注GLM-5.3发布节点及商业化落地进展。