小摩维持特步增持评级，目标价微调至6港元

导语：摩根大通最新研报指出，尽管特步国际（01368）面临零售环境疲软及短期营运数据低于预期的挑战，但基于其核心品牌高端化战略及跑步领域心智占有率提升的长期逻辑，仍维持“增持”评级。此次目标价从6.3港元小幅下调至6港元，主要反映盈利预测的温和修正。

正文：摩根大通发布研报，因应疲弱的零售环境，将特步国际2026至2028年盈利预测下调3%至5%，目标价由6.3港元下调至6港元，维持“增持”评级，并对其盈利增长前景保持正面。从资金面看，市场对消费板块轮动预期增强，特步作为运动服饰细分龙头，估值修复空间值得关注。

特步2026年第二季营运数据弱，其中特步主品牌零售销售同比录得中单位数下跌，索康尼（Saucony）同比录得低单位数增长，表现处于市场预期下限。技术面上，股价短期承压，主要受宏观环境疲弱及不良天气影响街铺客流，以及索康尼在线上采取严格的折扣控制。管理层维持2026年净利润率达高单位数的指引，但正在审视收入指引，显示基本面仍有韧性。

尽管面对短期逆风，该行对索康尼推进高端化（包括渠道升级、品牌价值提升及产品线拓展）以及特步主品牌在跑步领域进一步提升心智占有率感到鼓舞。从投资分析视角看，基本面驱动因素在于品牌高端化与跑步赛道景气度，资金面则需关注消费板块资金回流节奏。

总结展望：短期零售数据波动不改特步长期价值，随着消费复苏预期升温及品牌矩阵优化，估值修复有望在2026年下半年逐步兑现，建议投资者关注中期业绩拐点信号。