高盛维持特步国际买入评级，目标价微降至5.6港元

高盛最新研报指出，特步国际（01368）当前估值极具吸引力，相当于2026年预测市盈率约8倍或扣除现金后市盈率约3倍，因此维持“买入”评级，但将目标价从5.7港元小幅下调至5.6港元。报告认为，尽管短期营运数据疲软，但2026年的战略投资将为长期健康增长奠定基础。

特步公布2026年第二季营运数据，主品牌零售销售同比录得中单位数下跌，较首季低单位数增长有所放缓；索康尼（Saucony）同比仅录得低单位数增长，远低于首季逾20%的增速。管理层将放缓归因于宏观环境疲弱及有纪律的折扣策略以提升品牌价值。不过，管理层重申2026年集团收入同比增长中单位数、净利润率达高单位数的展望。

从资金面看，高盛认为特步在宏观压力下执行速度略慢于预期，但两大品牌战略转型仍在轨道上。因应2026年上半年需求疲软，该行将2026至2028年销售预测下调2%至3%，净利润预测下调1%至3%，但毛利率预计在折扣纪律下获得支撑。从估值角度看，当前股价已反映悲观预期，安全边际较高。

展望未来，特步需关注下半年消费复苏节奏及品牌升级效果，若宏观环境改善，估值修复空间可观。