华兴证券首予明略科技买入评级，目标价367港元

华兴证券发布研究报告，首次覆盖明略科技-W（02718），给予“买入”评级，目标价367.00港元。该行指出，公司已成功从数据智能供应商转型为一体化智能体AI执行商，智能体服务业务有望在2026-2027年迎来爆发式增长，预计2025-2027年该板块收入增幅将超过10倍。

华兴证券认为，明略科技的核心优势在于：1）基于成果的定价模式下具备高变现潜力；2）通过独特的开源全栈大语言模型支持本地化部署，客户粘性极强；3）客户拓展速度加快。该行对2026-2028年的收入预测高于市场一致预期4-7%，主因市场低估了其智能体AI的变现与增长潜力。目标价隐含公司数据智能业务2.5倍2027EP/S，以及高增长智能体服务业务35倍2027EP/S。

从行业趋势看，企业AI已进入智能体执行工作流的新阶段。客户不再仅为文本生成付费，而是要求AI能融入真实业务流程、使用专有数据、操作碎片化系统，并产生可量化的投资回报率提升。明略科技凭借专有数据、工作流接入及可信部署能力，已占据智能体AI变现的最佳位置。

技术面上，公司自研的DeepMiner平台专为工作流与企业自动化设计：FoundationAgent负责任务编排，Cito提供业务推理，Mano跨网页及GUI界面执行，Octo则将技术栈扩展为多智能体协作网络。该执行层被视为连接数据护城河与规模化变现模式的关键纽带。

展望未来，随着智能体服务收入在2026年扩大至约5亿元、2027年达约12亿元，明略科技有望持续受益于AI从工具向成果转型的行业红利，估值修复空间显著。