中金维持安踏体育跑赢行业评级，目标价110.91港元

中金公司发布研报，维持安踏体育（02020）跑赢行业评级，目标价110.91港元，基于2026/27年20/18倍市盈率，较当前股价有50%上行空间。研报指出，安踏品牌与FILA在不利天气和激烈竞争中保持经营韧性，其他中高端品牌延续高质量增长，资金面显示板块轮动下消费龙头估值修复潜力。

从基本面看，安踏品牌2Q26零售额同比增长低单位数，线上受益于618精准营销和新品发售，同比增长低双位数，好于行业水平；大货线下折扣同比持平为72折，线上折扣同比加深2ppt至略低于5折，库销比稳定在5x。FILA聚焦商品效率与细分人群运营，2Q26流水同增低单位数，FUSION同增中单位数，线上同增低双位数；大货线下折扣同比加深1ppt至73折，线上折扣持平为接近6折，库销比降至5x以内。其他品牌延续快速增长：迪桑特流水同比增长超20%，可隆同比增长超40%，Maia同比增长超25%，狼爪调整进展积极，管理层预计新店和产品将于4Q26登陆中国重点城市。

技术面上，安踏体育当前股价对应13/12倍2026/27年市盈率，处于历史估值低位，若目标价实现，上行空间达50%，反映市场对消费复苏和品牌升级的乐观预期。资金面上，中金维持跑赢行业评级，显示机构看好其长期竞争力。

展望未来，1H26集团预计收入同比增长中双位数，归母净利润同比增长高单位数，剔除狼爪并表影响后收入增长低双位数，利润增速略快于收入。随着多品牌矩阵深化和渠道优化，安踏体育有望在消费板块轮动中持续受益，估值修复动能充足。