中金下调特步目标价至4.93港元，维持跑赢行业评级

中金公司最新研报指出，受零售环境波动影响，特步国际（01368）2026年第二季度主品牌流水承压，但DTC渠道转型及专业运动板块高端化战略稳步推进，有望驱动估值修复。该行下调目标价12%至4.93港元，对应10倍2026年市盈率，较当前股价仍有34%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

从基本面看，特步主品牌2Q26零售流水同比中单位数下降，但线上渠道增长约10%，特步少年业务稳定增长，功能性品类（跑步、户外）表现优于生活类，旗舰跑鞋系列实现双位数增长。渠道结构优化方面，1H26已回收100家门店转为DTC模式，2H26计划继续回收约400家，精选奥莱门店月店效亮眼，规划2026年底增至70-100家。资金面上，当前股价对应7/6倍2026/27年市盈率，估值处于历史低位，具备安全边际。技术面上，目标价较现价有34%上行空间，短期关注零售数据改善信号。

专业运动板块中，索康尼品牌2Q26零售流水同比低单位数增长，线下流水保持20%增速，折扣改善明显，香港旗舰店首月表现超预期，下半年计划在上海、北京等核心商圈开设10家以上千万级店效旗舰门店，高端化战略稳步推进。

展望未来，中金认为特步通过DTC模式转型、渠道优化及高端品牌突破，有望在零售环境企稳后实现业绩修复，但需关注行业估值波动及消费复苏节奏。