长城证券汪毅：下半年A股转向业绩验证分化行情

长城证券首席经济学家汪毅近日指出，当前宏观经济呈现K型分化特征，下半年有望边际收敛，A股将从估值扩张驱动转向业绩验证驱动的分化行情。这一判断为投资者提供了下半年资产配置的核心逻辑。

汪毅表示，分化是结构性修复的必经阶段，体现在生产强于需求、上游强于下游两大层面。展望下半年，积极因素包括AI产业周期上行、政策扩内需发力、一线城市地产企稳及“十五五”改革预期强化。在全年目标约束下，财政与货币双宽松基调不变，保交付政策托底地产风险，预计名义GDP将呈现“量升价稳”的温和改善。

从资金面看，全球AI投资上行周期为国内AI算力、半导体、光模块等产业链提供订单支撑；财政端三季度专项债发行提速，货币宽松向实体传导，成为内需修复催化剂。此外，出口韧性与人民币国际化提速，有助于稳定外资信心。

技术面上，上半年科技主导的极致行情已完成从估值修复到产业趋势验证的跨越——申万通信设备累计涨幅约79.99%，电子约51.29%。下半年市场将切换至半年报验证模式，分化加剧：有业绩兑现的硬科技有望继续跑赢，依赖想象空间的软科技承压，AI应用商业化方向弹性大但需等待业绩验证。

总体来看，下半年A股波动加大但主线不变，投资者应聚焦业绩兑现能力强的硬科技领域，同时关注政策落地节奏与外部风险扰动。