德明利两日跌停，千亿市值蒸发

导语：存储龙头德明利（001309.SZ）在披露半年度业绩预增后，连续两日遭遇一字跌停，股价自历史高点回撤近40%，引发市场对板块估值修复逻辑的重新审视。尽管上半年净利润同比暴增逾50倍，但二季度“增收不增利”的隐忧暴露了盈利拐点风险，资金面呈现恐慌性出逃迹象。

7月16日A股收盘，存储龙头德明利（001309.SZ）报596.16元/股，再度封死跌停板，总市值回落至1352亿元。这已是其连续第二个交易日一字跌停。7月15日，德明利开盘即被巨量卖单封死跌停，报662.40元/股，成交额17.56亿元，跌停封单最高达67亿元。而半个月前的6月26日，其股价曾触及980元/股的历史高点。短短十余个交易日，股价跌幅接近40%，逾千亿市值灰飞烟灭。

引发两日跌停的核心因素，除存储板块普遍回调外，还包括德明利“炸裂”的业绩预告。7月14日晚间，公司披露2026年半年度业绩预告：上半年实现营收160亿-180亿元，同比增长289.39%-338.06%；归母净利润57亿-65亿元，同比增幅高达4932.74%-5611.02%；扣非净利润预计为56.49亿-64.49亿元。仅从同比数据看，这无疑是令人振奋的成绩单——2026年半年的净利润最高逼近65亿元，是2025年全年净利润6.88亿元的9倍有余。公司解释称，AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧背景下行业保持较高景气度，存储产品价格上行，公司依托与主流晶圆厂商的长期稳定合作保障了供应链与生产交付，盈利能力持续改善。

但细拆至季度数据，另一幅图景浮现。2026年一季度，德明利实现营收75.38亿元，同比增长502.08%，环比增长82.53%；归母净利润33.46亿元，毛利率57.42%，净利率44.39%，三项指标均触及公司历史极值。按半年报预告区间倒推，二季度营收约为84.62亿-104.62亿元，环比增长12.3%至38.8%；但归母净利润仅为23.54亿-31.54亿元，环比一季度下滑5.74%-29.65%；扣非归母净利润环比降幅更大，达6.57%-30.56%。即使按预告中值170亿元推算，二季度营收约94.62亿元，环比仍增长约25%，但利润端已掉头，二季度出现明显的“增收不增利”。一季度毛利率达到57.42%，同比提升51.57个百分点，净利率超过44%，对存储模组厂商而言，这样的盈利水平已触及行业罕见的历史极值。二季度，随着低成本库存逐步结转、采购成本跟随存储价格上涨，一季度价格跳涨带来的价差红利难以复制。

从资金面看，连续跌停显示主力资金加速离场，短期抛压沉重。技术面上，股价跌破多条均线支撑，MACD指标死叉，短期或延续弱势震荡。基本面上，存货飙升和盈利拐点风险是市场担忧的核心。德明利并不直接生产NAND Flash或DRAM晶圆，其主要模式是采购存储晶圆，结合自研或外采主控芯片、固件方案和PCB等材料，经过封装、贴片、测试形成存储模组，再销售给渠道商、品牌商和行业客户。在这种模式下，原材料采购成本与产品销售价格之间的价差直接决定了毛利空间。2025年，公司实现营收107.89亿元，同比增长126.07%；归母净利润6.88亿元，同比增长96.35%。但细究季度数据，2025年前三季度公司归母净利润为-2707.65万元，仍处于亏损状态，直到第四季度存储价格快速上行才带来约7.15亿元利润。

总结展望：德明利短期面临盈利拐点与资金出逃的双重压力，估值修复逻辑受到挑战。后续需关注存储价格走势及公司库存消化情况，若行业景气度持续，股价或逐步企稳；反之，调整周期可能延长。