中金首予心连心化肥跑赢行业评级，目标价10.57港元

中金公司近日发布研报，首次覆盖中国心连心化肥（01866），给予“跑赢行业”评级，目标价10.57港元，对应2026年7.3倍市盈率。导语：作为国内煤化工龙头，心连心化肥凭借成本优势与产能扩张，有望在尿素周期低位实现业绩增长，估值修复空间显著。

正文：中金指出，心连心化肥是国内尿素单体规模最大、复合肥规模前五的煤化工一体化龙头。2025年，公司尿素及复合肥产能分别为505万吨和448万吨，销量占国内总产量的5.4%和5.2%。采用行业先进的水煤浆技术，2025年尿素平均生产成本低于行业约10%，成本优势构筑护城河。随着河南、新疆准东、江西基地扩产完成，预计2027年尿素产能将增至805万吨（较2025年增长59%），复合肥产能增至598万吨（增长33%），产能扩张有望驱动业绩增长。

从资金面看，公司注重股东回报，2021至2025年累计现金分红15.6亿元，2025年分红率达44%。中金预计，随着盈利增长及2027年资本开支高峰结束，现金流将更充裕，股东回报有望提升。技术面上，当前尿素盈利处于周期低位，价格下行空间有限，公司凭借成本优势与规模效应，有望在板块轮动中受益。

中金预计，心连心化肥2026及2027年EPS分别为1.25元和1.41元，2025至2027年CAGR达39%。当前股价对应2026及2027年市盈率为5.8倍和5.0倍，低于可比公司2026年平均P/E的10.2倍。考虑港股流动性折价，中金给予2026年7.3倍市盈率，目标价10.57港元，对应26.6%上行空间。

总结：心连心化肥凭借成本优势与产能扩张，在尿素周期低位具备较强防御性与成长性，估值修复可期。