瑞银上调中国人寿目标价40港元，中期业绩超预期

瑞银发布研报指出，中国人寿(02628)中期业绩预告远超预期，核心驱动来自投资收益强劲增长及保险服务业绩改善。该行重申“买入”评级，H股目标价维持40港元，并将2026年纯利预测上调37%。

基本面来看，中国人寿预期上半年纯利同比增长215%至235%，达1290亿至1370亿元人民币，超越买方预期及市场全年预测的1260亿元。第二季度纯利同比增长8至8.7倍，至1090亿至1180亿元，主要受权益市场回暖带动的投资收益强劲增长及保险服务业绩改善推动。

资金面上，瑞银关注新业务价值(VNB)增速放缓。上半年新业务价值预计同比增长33%，较首季的76%明显回落，主因去年同期开门红销售延长导致高基数、首季提前销售长期限产品，以及第二季银保渠道佣金监管收紧。尽管第三季新业务价值增长可能因监管新规和高基数进一步承压，但全年仍有望实现双位数增长。

技术面上，国寿股价近期受盈利超预期提振，估值修复动能充足。展望后市，瑞银认为，随着资本市场改革深化及利率环境改善，国寿投资收益有望持续改善，叠加保险服务业绩韧性，全年盈利增长确定性较高。