大和下调腾讯目标价至670港元，AI资本开支上调或拖累盈利

大和发布研报指出，腾讯控股（00700）在AI领域的资本开支预期上调，短期内将对盈利构成压力，但长期有望驱动云业务扩张与AI变现。尽管游戏业务增长在高基数下放缓，公司市场份额仍保持稳健。该行维持“买入”评级，目标价由700港元下调至670港元。

从资金面看，大和将腾讯2026年AI资本开支预测从1080亿元大幅上调至1810亿元，反映公司对AI投资的更强承诺及芯片供应改善。尽管折旧增加将拖累近中期盈利，但预计2026年下半年起，AI需求变现将逐步释放，推动云业务加速增长。

在基本面方面，游戏业务增长面临高基数压力：2026年第二季度游戏整体增长预测从14%下调至10%，其中本土游戏增长降至12%，国际游戏增长降至9%，主要因农历新年流水确认平缓及基数效应。

技术面上，腾讯股价近期受AI投资预期与盈利调整影响，短期或承压，但长期估值修复空间值得关注。

总结展望：AI资本开支上调虽短期压制盈利，但为腾讯在云与AI领域的长期竞争力奠定基础。游戏业务虽短期放缓，但市场份额稳固，预计2026年下半年起，AI变现与游戏新品周期将共同驱动业绩回暖。