航空板块高赔率修复开启，中泰证券力推双主线

中泰证券最新研报指出，航空板块已进入高赔率区间，股价修复有望循“预期—经营—业绩”三阶段演绎。核心逻辑在于地缘局势缓和与油价回落带来的成本压力缓解，叠加供需改善预期，板块估值修复动能强劲。

回顾2026年上半年，受中东局势影响，国际原油价格大幅攀升，航空板块深度回调，华夏航空（-36.74%）、中国东航（-36.50%）、国航（-35.43%）领跌。基本面方面，高油价导致运力投放收紧，需求增速放缓，1-5月全行业ASK/RPK累计增速仅+3.51%/5.79%，五月同比下滑（-4.58%/-3.45%）。

展望下半年，成本端压力显著缓和。随着6月中旬美伊局势缓解，国际油价逐步下行，7月航空煤油出厂价降至8030元/吨，环比-17.54%，燃油附加费同步下调（50/100元/人，较调整前降30/50元）。敏感性测试显示，当新加坡航煤价格在95美元附近时，国内航司全票价仅需上涨1.5%即可覆盖油价成本。

投资主线一聚焦低成本航司壁垒。春秋航空凭借高客座率（91.53%）、长航距（1724公里）及低单位航油成本（0.10元/ASK，仅为三大航均值74%），在油价冲击下成本优势凸显。2026年1-5月，公司ASK/RPK同比+15.27%/18.51%，为上市航司中唯一供需双位数增长标的；Q1归母净利润9.8亿元，同比+45.15%，创历史新高。对标海外龙头瑞安航空，春秋航空基本面与股价走势背离，修复催化可期。

投资主线二关注全服务航司国际线红利。三大航盈利能力逐年修复，南方航空2025年实现归母净利润8.57亿元，为疫情后首个全年扭亏航司。国际航线增投成为重要驱动，利润弹性有望随供需改善释放。

总结来看，航空板块当前处于成本压力缓和与需求复苏的拐点期，低成本航司成本壁垒稳固，全服务航司国际线红利初现，建议投资者把握预期修复与经营修复双主线，关注后续业绩弹性释放。