瑞银上调阿里目标价至190港元，AI资产重估驱动估值修复

瑞银发布最新研报，将阿里巴巴-W（09988）目标价由179港元上调至190港元，美股目标价同步调升至195美元，维持“买入”评级。此举基于对阿里首财季收入增长加速及盈利触底回升的预期，凸显其AI资产重估潜力。

瑞银预测，阿里首财季总收入同比增速将回升至9%，主要受云业务增长加速及第一方业务拆分影响消退驱动。经调整EBITA预计触底至260亿元人民币，但同比仍下降34%。分业务看，中国电商集团（TTG）GMV同比持平，因消费疲软；客户管理收入（CMR）预计同比减少8%，受618促销商家补贴增加影响。即时零售亏损同比收窄至100亿元人民币，云业务收入同比增速预计达45%，EBITA利润率提升至11%。

从基本面分析，瑞银指出，过去几个季度AI及快递电商投资导致阿里盈利预期持续下修，股价表现滞后。但当前盈利下调周期已近尾声，市场预期已充分消化。核心TTG利润率改善、快递电商亏损收窄、云业务增长加速及利润率提升，叠加AI资产价值重估，为股价提供支撑。技术面看，近期股价回调后估值具吸引力，资金面有望重新聚焦其AI增长故事。

展望未来，随着盈利修正周期反转及AI资产价值凸显，阿里有望迎来估值修复行情。建议关注首财季业绩验证及云业务利润率提升节奏。