国泰海通首予五谷磨房增持评级，目标价2.44港元

国泰海通证券发布研报，首次覆盖五谷磨房（01837）并给予“增持”评级，目标价2.44港元/股，基于15倍2026年预期市盈率。该行指出，公司作为中国谷物粉开创者与药食同源领域领先者，在中式食养行业加速扩容背景下，凭借品牌、产品、渠道及供应链多维优势，有望受益于品类品牌化与全渠道扩张，增长动能充沛。

核心投资逻辑：

1. 行业红利：政策推动“健康中国2030”及药食同源目录扩容至106种物质，叠加老龄化率从15%向30%提升及年轻人食疗需求增长，中式食养市场空间广阔，集中度提升利好品牌化龙头。

2. 公司壁垒：五谷磨房以“配比、选材、工艺”三大优势构建产品力，核心大单品核桃芝麻黑豆粉持续放量，湿无踪等新曲线培育中，仅存量市场营收仍有较大提升空间。

3. 渠道策略：线下直营专柜调整后进入复苏期，受益商超调改；电商紧抓新平台红利，与线下形成闭环；山姆等会员店合作深化，新渠道业务受益会员制零售趋势。

4. 供应链支撑：三大自有工厂布局及专利研磨技术保障品质与可持续发展。

技术面与资金面：当前股价处于历史估值低位，随着业绩稳健增长及行业催化，估值修复空间明确。资金面看，机构首予增持评级有望吸引长线资金关注。

总结展望：五谷磨房凭借品牌护城河与全渠道布局，在中式食养高景气赛道中具备长期成长性，目标价对应2026年约15倍PE，建议投资者关注新品放量及渠道效率提升带来的业绩弹性。