高盛下调万洲目标价至11.1港元，次季盈利承压

高盛近日发布研报，基于万洲国际（00288）第二季度经营表现偏软的预期，下调其2026至2028年纯利预测1%至2%，目标价由11.8港元调降至11.1港元，维持“中性”评级。该行认为，短期盈利压力主要来自中国业务猪价下跌及国际业务成本上升，但下半年有望逐步改善。

从基本面看，高盛预测万洲第二季度经营溢利同比录得高单位数跌幅，拖累上半年整体表现至同比大致持平。其中，中国业务次季经营溢利预计同比下跌11%，生猪生产在猪价下行环境下持续偏软，但运营改善使亏损较首季收窄。国际业务方面，美国包装肉面临牛肉及运费成本上升压力，而生猪生产商品价格环境仍具支撑性；欧洲生猪生产业务受高基数影响录得高双位数跌幅，包装肉则维持强劲双位数增长。

从资金面分析，高盛对万洲的估值修复持谨慎态度，认为短期盈利疲软限制了资金流入，但中长期看，中国业务灵活控制推广力度及美国成本结构改善有望提振业绩。技术面上，目标价下调反映市场对次季盈利的悲观预期，股价或承压。

展望下半年，高盛认为内地消费环境仍好坏参半，但万洲中国业务可通过灵活调整包装肉推广策略应对，美国业务成本结构亦将改善；欧洲生猪业务预期在猪价回稳下，亏损将从第三季度起收窄。整体来看，万洲国际需等待行业周期拐点及成本压力缓解，方能迎来估值修复机会。