大和首予药明合联买入评级，目标价78港元

大和证券近日发布研报，首次覆盖药明合联（02268），给予“买入”评级，目标价78港元，并将其列为中国CXO行业首选股之一。该机构认为，药明合联作为全球领先的抗体药物偶联物（ADC）合约研究、开发及生产组织（CRDMO），2025年市场份额达24%，凭借其全链条服务能力，有望持续受益于ADC外包市场的快速增长，实现市场份额的进一步扩张。

从基本面看，大和预测药明合联2026至2028年收入将分别达79.07亿、104.6亿及135.94亿元人民币，同比增长33%、32%及30%；经调整非国际财务报告准则纯利预测为21.17亿、27.22亿及36.11亿元人民币，对应2026至2028年经调整每股盈利年均复合增长率达31%。资金面上，CXO板块近期受行业景气度回升及海外订单增长推动，资金流入明显，药明合联作为细分龙头具备估值修复潜力。技术面上，股价若突破关键阻力位，有望打开上行空间。

展望未来，随着全球ADC药物研发管线持续扩容，药明合联凭借其全链条CRDMO模式及规模优势，预计将维持高增长态势，建议投资者关注其订单交付及产能扩张节奏。