盛威时代三闯港交所：九成订单依赖高德，独立性存疑

盛威时代科技股份有限公司（以下简称“盛威时代”）于2026年6月29日第三次向港交所主板提交招股书，独家保荐人由中信建投国际变更为工银国际。此前两次申请均因未能在六个月内通过聆讯而自动失效，反映出公司核心问题未获根本解决。本文从资金面、业务模式及合规风险等多维度剖析其IPO挑战。

从资金面看，盛威时代深度绑定阿里生态：阿里旅行持股27%，为第二大股东及最大外部投资者。公司网约车业务九成以上订单来自高德平台，报告期内通过高德产生的GTV占总GTV比例从89.5%升至95.5%，营收占比从89.2%升至95.3%。这种“名义独立、实质绑定”的格局，导致公司在佣金费率上缺乏主导权，向高德支付的佣金费率高达9%，显著高于曹操出行的7%左右，压缩了毛利率空间。

从基本面看，国内网约车赛道已进入存量竞争阶段，多家车企系出行平台（如嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行）上市后集体深度破发，市场对“烧钱换单”模式的估值容忍度持续走低。盛威时代作为区域性玩家，毛利率在同行中垫底，且合规罚款逐年攀升，凸显运营风险。

从技术面看，公司依赖聚合平台流量，缺乏独立获客能力，订单高度集中于高德，一旦合作条款调整或流量分配变化，将直接冲击收入稳定性。

总结展望：盛威时代需解决对阿里生态的过度依赖、提升盈利能力及合规水平，否则在二级市场估值修复难度较大。IPO能否成功，取决于市场对其“寄生阿里”商业模式的认可度。