华润饮料底部调整近尾声，华创证券维持推荐评级

华创证券最新研报指出，华润饮料（02460）历经25年渠道主动调整及26年新任管理层上任后的多维度改革，底部调整周期已趋近尾声，预计下半年经营企稳将逐步显现。该行调整公司2026-2028年业绩预测至8.8/10.7/12.5亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级，目标价8.5港元，对应27年17倍PE。

从基本面看，行业价格战虽持续升温，但龙头集中度提升趋势未改。公司通过控货、去库存等举措改善渠道健康度，26年新任董事长履职后启动组织、渠道、产品的全域改革，包括销售体系扁平化、砍掉中间分销商层级、聚焦核心品类等，有望提升经营效率。

资金面上，公司同步推出管理层增持、分红及回购计划：26年3月董事长及高管拟增持不超过340万港元；26-28年每年股息不低于每股0.37元人民币，预计26年股息率超5%；回购不超过5.3亿港元股份并注销。叠加25年经营活动现金流净额15.1亿元及58.9亿元定期存款，安全边际充足。

技术面上，包装水业务作为“坡长雪厚”赛道，公司龙头地位稳固，长期生产提效与第二曲线培育逻辑不改。展望后市，随着改革红利释放，公司有望迎来经营复苏拐点，估值修复空间可期。