中金上调康师傅目标价至14.7港元，看好成本改善与防御价值

中金公司发布研报，基于原料成本压力缓解及盈利预测上调，将康师傅控股（00322）目标价提升5%至14.7港元，维持“跑赢行业”评级。该行预计2026年上半年公司收入稳健增长，净利润同比正增，高股息率凸显防御性投资价值。

**核心观点**

**基本面稳健，方便面市占率企稳**

中金预计1H26公司方便面收入同比低个位数增长，市占率自2025年7月起环比提升，非油炸、番茄、火鸡面等品类表现亮眼。饮料收入同比正增长，但受2Q雨水天气影响增速略慢于方便面，茶品类受益于扫码活动表现较好，碳酸及果汁承压。整体饮料基本盘稳定，体现公司抗风险能力。

**毛利率改善，净利润兑现增长**

1H26毛利率有望同比提升，方便面受益于规模效应及原材料价格利好；饮料虽受PET价格波动影响，但公司通过低价库存锁定成本至5月，6-7月压力可控。SG&A费用率维持稳健，扣非净利润预计同比双位数增长，报表利润如期正增。

**成本压力缓解，高股息提供安全垫**

PET价格已从年内高点9191元/吨回落至6982元/吨，饮料毛利率压力有望自7月后显著缓解。公司通过规模效应及降本增效对冲成本，2H26压力可控。当前股息率达8.2%，在低利率环境下具备吸引力，防御性配置价值凸显。

**投资展望**

中金认为，康师傅基本面稳健，成本端改善超预期，叠加高股息率，短期防御属性突出。建议关注下半年成本回落带来的毛利率弹性及饮料旺季动销恢复情况。