国海证券首予华润饮料买入评级，桶装水提价落地

国海证券发布研报，首次覆盖华润饮料（02460），给予“买入”评级，核心逻辑在于包装水行业竞争趋缓与公司改革深化。研报指出，公司大规格桶装水提价已落地，有望缓解成本压力并修复毛利率，同时经营体系重塑将驱动第二增长曲线。

从基本面看，国海证券预计公司2026-2028年营收分别为119/128/136亿元，同比增速8%/7%/6%；归母净利润分别为11/13/15亿元，同比增速15%/15%/12%。提价方面，2026年7月1日怡宝桶装水（18.9L）渠道供货价上调1元，地缘政治冲突推升PET等原材料成本，区域性品牌已率先调价，华润饮料作为龙头顺势提价，利于改善市场竞争秩序。

资金面与改革维度，新管理层重构八大战区，推进渠道扁平化并强化餐饮、家庭等场景布局；“水+饮料”双轮驱动下，即饮茶、功能饮料有望提升饮料收入占比。分红与回购提供安全边际：2026-2028年每股股息不低于0.37元，回购金额不超5.3亿港元，对应H股股息率约8.8%。

展望2026年，公司经营聚焦包装水恢复增长与饮料业务加速布局，在低基数下改革成效有望显现，盈利能力回升可期。风险提示包括新品推广不及预期、原材料成本上涨、行业竞争加剧等。