中信证券：中国创新药产业超预期兑现，下半年配置正当时

中国创新药产业正迎来基本面稳步向好的关键阶段，核心驱动力来自研发质量提升、全球价值验证及盈利能力改善。中信证券最新研报指出，随着创新药进入“全球注册+商业化兑现”阶段，板块估值修复与业绩增长有望共振，建议下半年重点配置。

从技术面看，2026年ASCO大会中国原创研究入选口头发言达94项，同比增长29%，其中HARMONi-6入选Plenary Session、SKB264头对头击败K药，标志着管线质量持续提升。资金面上，2026年至今中国创新药license-out总金额达943亿美元，同比+80.8%，首付款55.0亿美元，同比+124.2%，MNC认可度显著增强。基本面方面，部分企业已在2025年实现扭亏为盈，盈利能力改善信号明确。

展望下半年，WCLC、ESMO、ACR、ASH等会议将陆续召开，多个注册性研究进入数据读出窗口，全球III期/注册研究持续推进，海外商业化逐步兑现，有望共同驱动板块表现。ADC仍是全球化最成熟赛道，CLARITY-Gastric01预计2026H2读出2L+ CLDN18.2阳性胃癌全球III期数据，是验证全球注册价值的关键节点。此外，IO 2.0以PD-1/VEGF双抗为代表，GLP-1/代谢和血液肿瘤小分子则打开长期空间，sac-TMT、CMG901等产品有望率先迎来海外申报/获批窗口。

总结而言，中国创新药产业已进入研发兑现与商业化并行的新阶段，建议投资者关注具备全球BIC/FIC潜力的管线资产及海外注册进展，把握估值修复与业绩增长的双重机遇。