广发证券：26H1历史规律频破，H2投资逻辑重塑

【导语】广发证券最新中期策略指出，2026年上半年A股市场多次打破历史经验规律，包括连续三年估值抬升、行业主线持续走牛等。这些变化源于中国经济结构转型与通用技术创新的交汇，投资者需跳脱传统框架，聚焦产业趋势与资金面新逻辑。

【正文】

一、上半年已失效的五大历史规律

1. 估值连续三年抬升：历史上A股从未出现连续三年提估值（如06-07年、14-15年、19-20年均为两年），但24-26年已实现连续三年估值扩张。

2. 行业“事不过三”被打破：A股牛市主线通常持续2-2.5年，但本轮主线已连续走牛至第四年。

3. 机构持仓集中度失效：公募基金对单一行业持仓比例达20%后，历史上被视为见顶信号，但本轮自25Q1起已持续5个季度，股价仍走牛。

4. 加仓行业跑输规律逆转：历史上单季基金加仓最猛的行业下季度常跑输，但自25Q2以来连续加仓的行业持续跑赢，若拘泥于经验将错失主升浪。

5. TMT板块资金持续流入：传统规律认为板块轮动频繁，但TMT等科技板块受AI与产业升级驱动，资金流入呈现持续性。

二、投资分析视角

– 基本面：中国二十年地产周期谢幕与通用技术创新（如AI、新能源）交汇，驱动利润结构向科技制造倾斜。

– 资金面：机构持仓集中度提升反映市场对核心主线的共识，而非泡沫信号。

– 技术面：估值抬升与行业轮动规律失效，需关注产业趋势的“第一性原理”，如技术渗透率、政策支持力度。

三、展望与策略

展望26年下半年，这些规律打破的因素可能进一步强化：经济转型深化、AI应用落地加速、全球资金流入中国科技资产。投资者应淡化历史经验，聚焦产业趋势跟踪，重点配置估值修复空间大、机构持仓尚未拥挤的细分领域。