创新药单周暴涨15% 板块反转逻辑浮现

【导语】创新药板块近期强势反弹，单周涨幅达15.17%，引发市场对板块轮动与估值修复的广泛关注。在AI算力主线持续吸金的背景下，资金面与产业基本面出现显著背离，机构认为这一轮行情或为反转信号，但需关注两大核心割裂因素。

【正文】创新药板块本周点燃市场情绪，56只医药主题ETF涨幅中位数达14.2%，合计资金净流入66.5亿元。其中，汇添富科创板创新药ETF涨幅超22%，净流入3亿元；国泰科创板创新药ETF涨幅亦超22%，净流入15亿元。然而，资金流向呈现显著分化：华夏、国泰旗下半导体材料设备主题ETF虽有所回调，但单只ETF净流入均超70亿元，显示资金并未全面追涨创新药。

从基本面看，创新药板块存在两大核心割裂：一是产业热、股价冷的背离，即BD交易持续活跃但二级市场表现疲软；二是资金流向与涨幅的错位，即板块反弹但资金净流入有限。交银施罗德基金复盘指出，2025年上半年BD交易密集落地推动估值快速抬升，但下半年BD节奏放缓叠加科技板块资金虹吸效应，板块持续承压。2026年，AI算力硬件成为市场主线，创新药这类对流动性敏感的板块被持续抽水。

定价体系错配是更深层原因。平安基金分析，短期二级市场采用“盈利可见性+资金流向”贴现框架，而创新药产业价值更多来自远期全球现金流，A股投资者偏好PE、PEG定价，对尚未大规模盈利但BD能力极强的公司并不适用。招商成长先导基金经理梅梅指出，港股六成是外资，美元强势导致资金流出，港股创新药首当其冲。

BD出海模式正在升级。2025年全年国内创新药对外授权总金额达1356.55亿美元；2026年仅一季度突破600亿美元。永赢基金指出，中国药企出海模式从传统license-out升级为Co-Co全球共研模式。交银施罗德基金判断，估值体系将从单一的“管线销售估值”走向“管线PS估值+海外BD交易PE估值”的双重方式。

【展望】机构认为，随着海外BD交易对收入贡献落地，创新药板块估值体系有望重塑。但短期仍需关注资金面分流与市场情绪变化，板块反转需等待基本面与资金面的共振信号。