国泰海通首予海西新药增持评级，目标价298.99港元

国泰海通证券近日发布研报，首次覆盖海西新药（02637），给予“增持”评级，目标价298.99港元。该行基于DCF估值法，预测公司2026年归母净利润达2.17亿元，看好其口服小分子眼底病管线及双轨业务模式。

从基本面看，海西新药聚焦三大眼底类适应症（nAMD/DME/RVO），全球患者超1亿人，市场规模约150亿美元。现有玻璃体腔注射疗法存在依从性差、疗效局限等痛点，而口服小分子药物HXP056有望通过依从性优势解决上述问题。该药物基于MultiSel-Opt平台开发，临床前数据显示极佳的眼部富集能力和快速外周代谢，平衡了疗效与系统性风险。

资金面上，公司采用“仿制药+创新药”双轨推进模式，2025年归母净利润达1.77亿元，同比增长30.1%，内生造血能力突出。小分子创新药平台持续产出差异化分子，为长期增长提供支撑。

技术面上，HXP056的II期剂量扩展研究已于2025年Q4启动，I期数据表现良好，详细数据有望在2026年AAO大会披露。后续适应症拓展及美国IIa期临床推进将催化估值修复。

总结展望：海西新药凭借口服小分子创新药HXP056及稳健的仿制药业务，有望在眼底病市场占据一席之地。但需关注临床推进及系统安全性风险。