光大证券首予康臣药业买入评级，目标价17.73港元

光大证券发布研报称，首次覆盖康臣药业(01681)，给予“买入”评级，目标价17.73港元。该行认为，公司作为肾科中成药龙头，具备高股息低估值属性，有望迎来估值修复行情。

光大证券主要观点如下：

**深耕肾科三十载，稳健增长多元拓展**

公司创立于1997年，以肾科产品为核心，延伸布局妇儿、骨伤、皮肤、造影剂等赛道，构建“1+6”产品矩阵。2020-2025年，公司营收/归母净利润CAGR分别为14.29%/16.67%，盈利水平稳步上行。

**肾科中成药绝对龙头，尿毒清成长空间广阔**

国内慢性肾病患者超8000万，临床需求广阔。康臣药业独家品种尿毒清颗粒2025年营收22.79亿元，同比+21%，稳居肾病中成药品类第一。国内CKD3-4期存量患者超2000万，2025年尿毒清颗粒市场渗透率约1.9%，长期增长潜力充足。

**妇儿和造影剂业务稳健增长，产品矩阵持续丰富**

2020-2025年公司妇儿板块收入CAGR为15.77%，核心产品源力康纳入基药和医保，拉动板块高增。造影剂行业规模百亿级，集采利空逐步消化，公司不断扩充管线，2020-2025年收入CAGR为6.8%。

**玉林制药品牌驱动，经营拐点已现**

玉林制药为“中华老字号”，2019-2020年完成营销整改，2021-2025年连续五年盈利修复。公司持续引入OTC专业人才，完善零售渠道，经营基本面持续夯实。

从资金面看，公司当前股价对应2026-2028年PE为7.4/6.5/5.7倍，估值处于历史低位，高股息属性吸引中长期资金关注。技术面上，股价近期底部放量，短期有望延续反弹。

总结展望：康臣药业凭借肾科龙头地位和多元业务布局，叠加高股息低估值优势，估值修复行情有望延续。建议投资者关注尿毒清颗粒放量节奏及妇儿、造影剂业务增长情况。