国元国际维持新特能源买入评级，目标价6.38港元看涨63%

国元国际发布研报指出，新特能源（01799）正进入估值修复通道，维持“买入”评级，目标价6.38港元/股，对应2027年16倍PE，较现价有63%的上涨空间。核心逻辑在于H股全流通落地改善流动性，以及多晶硅供给侧出清加速带来的行业价格修复预期。

从资金面看，H股全流通推进将显著扩大流通盘（拟转换内资股10.54亿股，相当于现有H股的2.8倍），缓解港股长期流动性折价，提升资本平台价值。基本面方面，公司作为多晶硅第一梯队企业，在行业深度亏损（70%企业亏损）背景下，凭借低成本和技术优势，有望率先受益于供给侧出清。当前公司2026年PB仅0.16倍，估值处于历史低位，具备较高修复弹性。

技术面看，多晶硅价格已接近现金成本（N型复投料均价3.28万元/吨，行业现金成本约3.4-3.5万元/吨），进一步下行空间有限，而政策端（2027年能耗标准实施）将加速高能耗产能出清，利好头部企业。综合判断，公司减亏幅度有望扩大，估值修复动能强劲。

展望未来，H股全流通审批进度和多晶硅价格走势是核心变量。若全流通顺利落地且行业价格中枢回升，公司估值修复空间可观；但需关注审批延迟及价格持续下行风险。