瑞银下调福耀玻璃目标价至85港元，维持买入评级

瑞银发布研报指出，尽管国内乘用车出货量低于预期，但福耀玻璃凭借新订单执行和高附加值产品渗透率提升，基本面仍具韧性。该行将福耀玻璃（03606）目标价由93港元下调至85港元，维持“买入”评级，主要反映2026-2028年盈利预测下调4%-5%，源于2026年第二季起国内乘用车出货量低于预期。

从资金面看，福耀玻璃国内产能利用率大致年度同比持平，较上季升3-4个百分点，受惠于新订单执行。技术面显示，汽车玻璃平均售价预计年度同比及季度环比改善，车型结构优化及高附加值产品渗透率提升对均价形成正面支持。基本面方面，新产能爬坡导致折旧摊销及人工成本增加，但天然气价格稳定、海洋运费影响有限，高附加值产品毛利率较高，预计第二季毛利率年度同比大致持平。经营溢利具韧性，受益于公司积极提升营运质素及效率。然而，第二季人民币持续升值可能带来外汇损失，对报告盈利构成压力。

展望未来，瑞银预期福耀玻璃2026年下半年营运表现逐季改善。需求端，国内汽车OEM因出口增长预期强劲，已提供2026年第三季强劲订单指引，国内业务有望复苏；北美及欧洲销售量受惠于新订单交付，可维持双位数年度同比增长。盈利端，2026全年汽车玻璃平均售价升幅有望高于年初设定的6%-7%年度同比增长指引，主要受高附加值产品比重上升带动。