中金下调恒隆地产目标价18%至9.5港元，股息率7.5%具吸引力

中金公司发布研报，维持恒隆地产(00101)跑赢行业评级，但基于市场风险偏好变化，将目标价下调18%至9.5港元，对应5.5%的2026年目标股息率及38%上行空间。当前股息收益率达7.5%，凸显防御性配置价值。

从基本面看，内地购物中心持续改善，上海项目引入老铺黄金后，预计1H26商户零售额有望实现双位数同比增长，但固租占比及租售比趋势制约租金增速。写字楼压力延续但跌幅收窄，香港组合平稳。

财务端，公司通过住宅销售回笼现金，资本开支过峰及以股代息政策助力净负债率稳定，HIBOR下行带动利息支出小幅下降。预计1H26股东应占基本纯利同比持平，物业租赁收入及营业溢利分别增长6%和5%，物业销售盈亏平衡。派息政策维持中期12港仙、末期40港仙，隐含7.5%股息率，派息能力随经营改善增强。

技术面看，当前股价对应2026年核心市盈率约15倍，处于历史低位，估值修复空间显著。资金面关注市场风险偏好变化对高股息标的的轮动效应。

展望后市，若内地消费复苏超预期及写字楼压力缓解，公司盈利弹性有望释放，建议关注1H26零售数据及派息持续性。